本来大家以为金融海啸过去，开始有好日子过。事实上，连美国这个庞大经济体系，最近公布的统计数据，也说明了实体经济真的有所复苏，按理应该高兴才对。且慢，别高兴得太早，金融市场变幻莫测，随时又有新事件。

　　最近令金融市场再起风云的，当然欧洲的债务危机。金融海啸为全球经济带来严重的冲击，导致各国大力拯救，南欧诸国本来经济增长已慢，现在更是财赤严重，不得不依赖举债渡日，但外界又怕还不了债。正因如此，资金重回美债作为避难所，而美元的反弹势头继续，其他普遍资产价格则有下跌压力，不论是黄金或石油等商品，又或者股市，甚至是汇市，均承受?下跌压力。港股当然也不例外。

　　欧洲可救市“工具”不多

　　金融市场近日的变化，很大程度上，就是因为欧洲的这个难题，令投资者担心欧洲债市的情况，而更深层次的，明显是由于欧洲多国共用欧元，南欧国家有难，其他欧洲大陆的国家会否见死不救？困难是，不是说救便可以救，可以动用的工具未必很多。是不是要多发欧元？抑或要减息？很多可能性，但真正可以做而又有效的，不多。

　　无论如何，当前欧洲的情况，不可能一天之内解决。不难想像，希腊、西班牙和葡萄牙等地的实体经济，最多只会缓慢改善，不会一下子好转；但另一方面，为了刺激经济，政府开支必然大增，债台高筑是必然的事，而本金和利息不断往上叠，政府又不能在此时此刻加税，故此，短期情况不容乐观。由此可见，只要欧洲将有一段日子要乱，短期而言，资金仍是要走进美债以避险，美元仍然有反弹，普遍资产价格仍要向下。

　　相比之下，美国人的债也不少，但欧洲和美国有个很大的分别，就是信心。当全球出现金融海啸，资金第一时间跑进美债，不论早前什么人说过美元长远的贬值危机，即时的本能反应，总是跑进美债。相反，其他国家有什么事，资金可以弹指之间走光。

　　正是这一点重要的不同，令两者的后果有别。事实上，美国可以用上拖字诀，欧洲不可。全球人，包括美国人本身，也明白美国要做的太多，资源相比之下太少，本来是不值得这么多人贷款给美国的。

　　美长远生产力提升被看好

　　严格来说，更不是因为美国人有好信用。当然，由于美国人是以本币发债，偿还的是美元，当然是不用赖债，但如果大家拿?金本位制取消以后的美元一看，就知道贬值了多少，拿美债的，长期而言必是输家。那么，是什么让人对美元有信心呢？真的是因为美元纸币上那一句In God We Trust吗？

　　我看，真正原因只有一个，大家相信美国的长远生产力提升。乐观地去看，只要中国的生产力长远提升，中国人的货币也可以享受到这种信任。

　　《香港文汇报》涂国彬(作者系永丰金融集团研究部主管、证监会持牌人士)